中金宣布研报称，基于2025年猪价安稳回落的断定，下调中粮家佳康（01610）25年归母净利润猜测16%至7.6亿元，引入26年归母净利润猜测11.5亿元。以后股价对应2025/26年8/5倍P/E，保持跑赢行业评级。统筹公司规复性生长及红利猜测调剂，保持目的价1.8港币，对应2025/26年10/7倍P/E。2024年事迹中粮家佳康颁布2024年事迹合乎市场预期，收入同比-5.3%至163.26亿元，生物质产公道代价调剂前/调剂后归母净利润为2.59/5.38亿元，同比+0.82/+5.48亿元，事迹合乎市场预期，红利增加因生猪养殖完整本钱年夜幅改良。 中金重要观念如下： 生猪高品质复产，品牌生鲜营业疾速扩大 据布告，1）生猪养殖：专一高品质复产，25年规复增加。24年公司生猪养殖收入同比-12.89%至63.70亿元，出栏量同比-31.54%至356万头；2025年1-2月出栏量98.3万头，较23/24年同期+14%/+77%。2）饲料营业：收购中粮嘉华，完美饲料工业链规划。饲料营业收入同比+1.1%至66.26亿元，营业利润同比+8.8%至2.0亿元。3）生鲜猪肉：生鲜逆势减亏，品牌营业奉献销量及事迹。生鲜猪肉收入同比+15.24%至48.52亿元，销量同比+6.94%至26.20万吨，营业减亏0.7亿元，此中亚麻籽猪肉销量同比增幅超70%。4）肉成品及肉类入口：肉成品收入同比-4.50%至7.47亿元；肉类入口收入同比-13.10%至21.36亿元。 养殖降本功效较明显，套保等东西对事迹扰动降落，资产欠债表坚持持重 据布告，1）养殖治理：聚焦完美防疫系统、深入精致化治理、推动数智化养殖、强化育种技巧研发以及优化一线员工鼓励机制等，驱动本钱竞争力强化。该行测算4Q24完整本钱同best365足球官网比降落2-3元/千克至约14元/千克，且该行断定1Q25本钱无望进一步下降。2）套保：24年公司期货套保红利0.4亿元，较少看法在猪价下行期实现红利，公司套保战略或已优化。3）资金气力：资金状态坚持安康。收购招致敷衍关系公司款子、来自关系公司的存款金额晋升，带来24年资产欠债率同比+9.6p欧洲杯外围买球apppt至52.9%，但仍坚持同业偏低程度。 生猪重回增加轨道，品牌引领策略驱动生鲜营业事迹开释 1）生猪养殖：强抓运营治理，回归生长轨道。本钱方面，推动种群调换、场区对标、育种任务、达产满产、鼓励政策等，本钱压降趋向无望连续；出栏量方面，24岁终公司种猪存栏34.5万头，较22/23岁终晋升4.5%/45.6%，在建产能154万头，该行断定无望支持25年出栏量超500万头。2）生鲜猪肉：公司动摇推动品牌引领策略，扩展家佳康品牌影响力；以“亚麻籽猪肉”凸起产物差别化；采取线上线下多渠道营销，该行以为利润奉献无望逐渐晋升。 危险提醒：猪价低于预期；出栏量低于预期；疫情危险；本钱上涨压力。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinanc开元官方网站入口e）